2021年6月29日，在全國中小企業股份轉讓系統掛牌委員會2021年第15次審議會議，惠州市錦好醫療科技股份有限公司（以下簡稱“錦好醫療”）遭遇暫緩審議。時隔不到三個月，錦好醫療通過了掛牌委員會的審議，且掛牌委員會對部分需進一步核查的問題提出了意見，要求錦好醫療就2021年1月至6月業績大幅下滑作風險提示，并披露未來風險應對措施。

        具體來看，2021年上半年，錦好醫療凈利潤“開倒車”，較上年同期增長-41.32%；且其還處于“失血”狀態。而近年來，其凈資產收益率逐年走低的問題，同樣值得關注。除此之外，報告期內，錦好醫療實際控制人王敏與王芳，以及王敏配偶劉玲，存在短線交易行為，而該現象也遭到監管層的問詢。另一方面，2020年，錦好醫療存在借款的同時購買理財產品的情形，其購買理財產品的記錄達22次，借款時間與其中一次購買理財產品時間僅隔一周。值得一提的是，在產能已經飽和的情形之下，已驗收竣工程的廠房用于出租，錦好醫療卻重新募資新買地開發建設來擴充產能，令人不解。

一、“王氏家族”絕對控制，實控人及一致行動人存在短線交易行為

        此次申請公開發行并進入精選層，錦好醫療合作的保薦機構為中信建投證券股份有限公司，審計機構為致同會計師事務所，律師事務所為北京大成（廣州）律師事務所。

        據簽署日為2021年9月2日簽署的公開發行說明書（以下簡稱“公開發行說明書”），截至2021年9月2日，董事長、總經理王敏直接持有錦好醫療35.09%股份，并通過錦惠州市錦同創投資有限責任公司、惠州市錦同盛投資合伙企業（有限合伙）和惠州市錦同聲投資合伙企業（有限合伙）間接控制錦好醫療21.63%的表決權，直接及間接控制的股份所享有的表決權達到56.72%，為錦好醫療的控股股東。副董事長兼總經理王芳直接持有錦好醫療26.29%的股份，王敏和王芳二人及一致行動人直接或間接控制錦好醫療83.7%的股權，為錦好醫療的實際控制人。

        關于上述一致行動人，公開發行說明書顯示，王敏和劉玲是配偶關系，劉玲屬于王敏的一致行動人；王敏和王芳是同胞兄妹關系，且兩人于2018年6月25日和 2020年11月30日分別簽署了《一致行動人協議》，為一致行動人。

值得一提的是，錦好醫療實際控制人王敏、王芳多名親屬在錦好醫療持股并任職。

        截至2021年9月2日，王敏共有5名親屬在錦好醫療持股并任職，其配偶劉玲直接持有錦好醫療0.69%的股份，擔任錦好醫療總經理助理；其配偶劉玲的弟弟劉建間接持有錦好醫療0.05%的股份，擔任錦好醫療體系工程師；其堂妹王偉，任錦好醫療董事兼人事主管，并間接持有錦好醫療0.27%的股份；其堂妹王金華間接持有錦好醫療0.05%的股份，擔任錦好醫療銷售經理；其堂妹王偉配偶龍勇間接持有錦好醫療0.05%的股份，擔任錦好醫療計劃部經理。

        王芳共有2名親屬在錦好醫療持股并任職，其配偶郭輝的哥哥郭慶間接持有錦好醫療0.27%的股份，擔任錦好醫療出納；其配偶郭輝哥哥郭慶的配偶丁美林間接持有錦好醫療0.27%的股份，擔任錦好醫療生產主管。

        上述親屬中，除劉玲系錦好醫療實際控制人王敏的一致行動人外，其余人員均不屬于錦好醫療實際控制人的一致行動人。

        值得一提的是，報告期內，錦好醫療實際控制人王敏與王芳，以及王敏配偶劉玲，存在短線交易行為。

        據公開發行說明書，2020年3月20日至2020年4月1日期間，王敏及其配偶劉玲、王芳合計賣出錦好醫療股票746,900股；2020年4月29日，王敏和王芳通過參與錦好醫療2020年股票定向發行，認購取得錦好醫療合計1,099,999股股票。因此，王敏及其配偶劉玲、王芳存在賣出錦好醫療股票后六個月內又買入的行為，涉及短線交易。

        對此，錦好醫療表示，王敏及其配偶劉玲、王芳賣出及買入錦好醫療股票的主要原因是為了使錦好醫療滿足進入創新層的相關條件，不存在利用內幕信息進行交易謀求利益的目的，亦不存在利用短線交易謀求利益的目的。

而上述短線交易的問題，錦好醫療也因而遭到監管層的問詢，令人唏噓。

二、凈資產收益率逐年走低，2021年上半年凈利潤開倒車經營性凈現金流告負

        成立于2011年8月31日的錦好醫療，主要從事康復醫療器械和家用醫療器械的研發、生產和銷售，主要產品包括助聽器、霧化器、防褥瘡氣墊等。

        按產品分類來看，截至2020年，錦好醫療超七成主營業務收入來自于助聽器。

2018-2020年及2021年上半年，錦好醫療助聽器收入分別為6,613.16萬元、9,894.93萬元、15,459.22萬元、8,026.4萬元，占當期主營業務收入的比例分別為62.99%、66.37%、73.1%、80.49%。

        同期，錦好醫療霧化器收入占比呈下降趨勢，分別為2,905.06萬元、3,957.09萬元、4,585.02萬元、1,560.88萬元，占當期主營業務收入的比例分別為27.67%、26.54%、21.68%、15.65%。

        2019-2020年，錦好醫療增速營收、凈利潤均保持增長，但到了2021年上半年，其凈利潤卻呈負增長。

        2018-2020年，錦好醫療的營業收入分別為1.05億元、1.49億元、2.11億元，2019-2020年分別同比增長42.02%、41.84%。

        同期，錦好醫療的凈利潤分別為1,992.41萬元、2,461.88萬元、4,064.05萬元，2019-2020年分別同比增長23.56%、65.08%。

        到了2021年1-6月，錦好醫療的營業收入為9,772.36萬元，較上年同期增長23.37%；凈利潤為1,058.45萬元，較上年同期增長-41.32%。

        對此，錦好醫療表示，2021年1-6月，其凈利潤較上年同期下降主要是受毛利率下降及期間費用增加影響。

        2021年上半年，錦好醫療不僅凈利潤負增長，其經營性凈現金流告負。

        2018-2020年末及2021年6月末，錦好醫療經營活動產生的現金流量凈額分別為1,639.45萬元、1,984.9萬元、4,454.49萬元、-1,781.72萬元。

        另一方面，錦好醫療的扣除非經常性損益后凈資產收益率呈逐年下滑的趨勢。

        2018-2020年及2021年上半年，錦好醫療扣除非經常性損益后凈資產收益率分別為41.21%、38.41%、36.46%、8.3%。

        也就是說，報告期內，錦好醫療的凈資產收益率逐年走低。

三、外銷收入占比超八成，銷售以ODM模式為主自主品牌銷售收入占比不足兩成

        值得一提的是，錦好醫療超八成收入來自境外。

        據公開發行說明書，2018-2020年及2021年上半年，錦好醫療境外營業收入分別為1.03億元、1.4億元、1.8億元、0.85億元，外銷收入占比分別為97.64%、94.16%、85%、84.85%。

        觀其盈利模式，錦好醫療境內外銷售均以ODM模式為主。

        2018-2020年及2021年上半年，錦好醫療ODM模式的銷售收入占比分別為97.03%、92.47%、90.17%、87.58%；同期，自有品牌的銷售收入占比1.95%、6.92%、9.15%、12.03%。

        其中，2018-2020年及2021年上半年，錦好醫療核心產品助聽器銷量分別為179.07萬個、174.45萬個、172.24萬個、70.1萬個，其中助聽器自有品牌銷量分別為4.96萬個、15.34萬個、13.03萬個、5.74萬個。

        可見，錦好醫療自有品牌的銷售收入占比呈增長態勢，但截至2020年年度銷售收入占比仍不足10%。

        需要指出的是，錦好醫療或面臨模擬助聽器逐步被數字助聽器取代的風險。

        據公開發行說明書，2018-2020年及2021年上半年，錦好醫療模擬助聽器的營業收入分別為6,407.82萬元、8,607.81萬元和、13,570.2萬元、5,823.32萬元，占其助聽器營業收入的比例分別為96.89%、86.99%和、87.78%、72.55%。

        對此，錦好醫療稱，助聽器行業市場趨勢和技術迭代情況顯示，未來模擬助聽器可能逐步被數字助聽器所取代，若公司無法順應這一市場變化趨勢、掌握助聽器的迭代技術、提升數字助聽器的營業收入和占比，則可能存在公司經營業績下降的風險。

        基于上述背景，錦好醫療如何提高其市場競爭力，尚未可知。

四、邊借款邊購買理財產品，借款時間與其中一次購買理財產品時間僅隔一周

        此次沖擊精選層，錦好醫療在首輪問詢中，被問及25個問題，其中包括其他財務問題，牽出其報告期內存在借款的同時購買理財產品的“異象”。

        據《關于惠州市錦好醫療科技股份有限公司精選層掛牌申請文件審查問詢函的回復》（以下簡稱“問詢函回復”），全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司要求錦好醫療補充說明，2020年其短期借款的期限、利率及用途，以及理財產品的品種、期限、利率、購買金額等，結合其經營資金需求、融資渠道等，說明其在借款的同時購買理財產品的原因及合理性。

        對此，錦好醫療回復，隨著錦好醫療經營規模不斷擴大，資金需求亦逐步增加，因此公司2020年向銀行借款用于補充流動資金，同時為提高資金使用效率，錦好醫療使用臨時閑資金購買部分安全性高、流動性好的短期理財產品以增加錦好醫療收益，具備合理性。

        此外，據問詢函回復，報告期內，錦好醫療存在購買理財產品的情形，其購買的理財產品多為投資期限較短或實時贖回產品。

        而具體來看，2020年5月29日，錦好醫療與工商銀行惠州仲愷高新區支行簽署了《流動資金借款合同》，貸款1,000萬元，用途為補充公司流動資金，利率為定價基準加浮動點數（加50個基點，一個基點0.01%），按月計息。

        同年，2020年，錦好醫療存在22次購買理財產品的記錄，購買金額在50萬元-2,000萬元不等。

        其中，錦好醫療在2020年5月20日，購買了中銀日積月累-日計劃700萬元，利率為2.4%，無固定期限。

        2020年5月22日，錦好醫療購買了廣發銀行“物華添寶”W款2020年第47期人民幣結構性存款1,000萬元，利率1.5%或3.45%，期限39天。

        2020年6月5日，錦好醫療購買了廣發銀行“物華添寶”W款2020年第63期人民幣結構性存款2,000萬元，利率1.5%或3.35%或3.45%，期限35天。

        另外，據問詢函回復，錦好醫療分別于2020年3月20日、2020年4月9日、2020年4月22日購買了中銀日積月累-日計劃850萬元、1,000萬元、400萬元，利率均為2.4%，并無固定期限。

        2020年4月14日，錦好醫療購買了中國工商銀行保本型法人91天穩利人民幣理財產品1,100萬元，期限91天。

        這意味著，錦好醫療購買完1,100萬元理財產品才一周，“轉頭”向銀行貸款1,000萬元，可謂“左手出，右手進”，令人費解。

五、平潭廠房工程已竣工用于出租，錦好醫療募資重新買地開發建設

        此次沖擊精選層，錦好醫療擬募集資金2.5億元，分別用于“智慧醫療產品生產基地建設項目”、“智能助聽器設計研究中心項目”及“補充流動資金”。

        其中，“智慧醫療產品生產基地建設項目”擬使用募集資金9,967.2萬元，該項目擬新建1棟綜合辦公樓、1棟生產車間，配套建設食堂及宿舍等。

        而令人詫異的是，一邊是租賃生產經營場所，一邊是工程已經竣工驗收的生產廠房，錦好醫療卻募資重新建生產基地。

        據問詢函回復，自設立以來，錦好醫療生產經營場所主要通過租賃方式取得，2017年5月，經過綜合研究及評估后，錦好醫療以405.71萬元的價格購置取得平潭地塊的土地使用權，計劃用于建設錦好醫療生產廠房及辦公場所。2021年6月底，平潭廠房工程已完成竣工驗收。

        2020年開始，錦好醫療考慮到平潭廠房位置處于平潭鎮獨石村，距離錦好醫療目前所在的生產經營辦公地址約30公里，所處位置相對偏僻，與生產經營相關的配套設施較為落后，同時，錦好醫療參與競拍惠州工業用地相關條件已成熟。2020年10月，錦好醫療通過競拍取得惠州市仲愷區西坑工業區GZK2020-83地塊的國有建設用地使用權，作為本次募投項目的建設用地。

        與此同時，據公開發行說明書，募投項目智慧醫療產品生產基地建設項目建設為36個月。

        且錦好醫療在公開發行說明書中表示，公司現有產能已經無法滿足市場客戶的需求。近兩年內，公司助聽器產品產能利用率分別為98.68%、116.01%；霧化器產品由于場地受限，以委外加工的方式完成生產。公司產能已經呈現飽和狀態，產能不足與公司進一步開拓市場的發展戰略相矛盾。本次募集資金投資項目的建成并達產，將擴大公司助聽器和霧化器產品的產能，有效解決現有產能瓶頸。

        然而，據問詢函回復，在取得西坑工業區GZK2020-83地塊并計劃將其用于募投項目的建設之后，錦好醫療對平潭廠房的規劃有所調整，未來其不計劃做為錦好醫療生產廠房及辦公場所，待其建設完工后，錦好醫療擬將其進行對外出租。截至本問詢回復之日2021年9月2日，錦好醫療已啟動與意向租賃方的商談工作。

        如果平潭廠房所處位置相對偏僻，與生產經營相關的配套設施較為落后，未來能否將該廠房成功租出去？

        值得一提的是，錦好醫療助聽器、霧化器、氣墊床的生產過程中，主要環節包括組裝、測試（半成品測試和性能測試等）和包裝等。生產過程除提供生產場地，配置必備的組裝流水線、測試設備和包裝設備外，生產線的產能主要受到生產線人員的數量和工作時長影響。

        可見，錦好醫療助聽器、霧化器、氣墊床的生產過程中，主要環節包括組裝、測試和包裝等。且錦好醫療產能測算主要依據生產場地、生產線人員數量和工作時長、產品裝配所需工時綜合進行測算。

        基于上述生產過程，且在助聽器產品產能利用率飽和、霧化器產品場地受限的情形之下，加之募投項目智慧醫療產品生產基地建設項目建設為3年，產能處于瓶頸狀態的錦好醫療，為何將已經工程竣工驗收的平潭廠房用于出租？該廠房位置相對偏僻、配套設施較為落后的理由能否站得住腳？或該“打上問號”。來源：網易